中国制药行业¶
行业概述¶
中国制药行业正经历从仿制到创新的转型，集采政策重塑竞争格局，创新药成为行业增长的主要驱动力。
行业分类¶
创新药企业¶
- 恒瑞医药：国内创新药龙头，肿瘤药领先，研发管线最丰富
- 百济神州：全球化布局，BTK 抑制剂
- 信达生物：PD-1 单抗，商业化能力强
- 君实生物：特瑞普利单抗，国际化进展
仿制药企业¶
- 华东医药：糖尿病、肾病领域
- 科伦药业：输液龙头，转型创新药
- 石药集团：创新药 + 仿制药
CRO/CDMO 企业¶
- 药明康德：全产业链 CRDMO 服务，全球客户 6000+
- 康龙化成：临床前研究
- 泰格医药：临床 CRO
- 凯莱英：CDMO 服务
- 药明生物：生物药 CDMO 龙头
医疗器械企业¶
- 迈瑞医疗：中国医疗器械龙头，三大产品线全球布局
- 联影医疗：高端医学影像设备
- 万东医疗：X 线设备
- 理邦仪器：监护设备
中药企业¶
- 云南白药：百年品牌，国家保密配方，多元化大健康
- 片仔癀：国家一级保护中药
- 同仁堂：老字号品牌
- 天士力：现代中药
创新药投资逻辑¶
管线评估¶
- 适应症选择：市场空间
- 临床进展：成功概率
- 差异化优势：竞争格局
- 商业化潜力：峰值销售
研发能力¶
- 研发投入占比
- 研发团队实力
- 临床试验设计
- 专利布局
商业化能力¶
- 销售团队规模
- 渠道覆盖
- 学术推广
- 医保准入
仿制药投资逻辑¶
集采影响¶
- 中标价格
- 市场份额
- 成本控制
- 产品组合
转型方向¶
- 创新药研发
- 国际化拓展
- 特色仿制药
CXO 投资逻辑¶
商业模式¶
- 订单可见性
- 客户粘性
- 产能利用率
- 国际化程度
增长驱动¶
- 全球创新药研发投入增长
- 中国创新药崛起
- 产业链转移
估值方法¶
创新药¶
- 管线估值（DCF）
- PS 估值
- 可比公司估值
仿制药¶
- PE 估值
- PB 估值
CXO¶
- PE 估值
- PEG 估值
- PS 估值
关键指标¶
- 研发投入占比
- 在研管线数量和进展
- 收入增长率
- 毛利率和净利率
- 现金流状况
风险因素¶
- 临床试验失败
- 集采降价
- 政策变化
- 竞争加剧
- 估值波动
深度案例研究¶
创新药龙头¶
- 恒瑞医药深度研究：创新药研发体系、产品管线、国际化战略
CRO/CDMO 平台¶
- 药明康德深度研究：一体化 CRDMO 平台、全球化布局、商业模式
医疗器械龙头¶
- 迈瑞医疗深度研究：三大产品线、全球化战略、技术创新
中药品牌¶
- 云南白药深度研究：品牌价值、多元化战略、品牌延伸